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Liban hyperinflate | Revue nationale

Une autoroute vide à Beyrouth, au Liban, alors que le pays est sur le point de prolonger de deux semaines un verrouillage dans tout le pays pour lutter contre la propagation du coronavirus COVID-19, le 26 mars 2020. (Mohamed Azakir / Reuters)

Hier restera une journée sombre dans l’histoire du Liban. C'est à ce moment-là que le Liban a été inscrit dans la table mondiale d'hyperinflation de Hanke-Krus. Lorsque j’ai mesuré le taux d’inflation au Liban hier, il était de 52,6% par mois. C’était le 30e jour consécutif au cours duquel le taux d’inflation mensuel du Liban dépassait 50%. Ainsi, le 22 juillet 2020, le Liban est entré dans le livre des records avec la distinction douteuse d’enregistrer le 62e épisode mondial d’hyperinflation – le seul épisode à se produire dans la région du Moyen-Orient et de l’Afrique du Nord (MENA). Il y a maintenant deux hyperinflations en cours: celle du Liban, où le taux d'inflation annuel est de 462%, et celle du Venezuela, où le taux annuel grimpe à 2 219%.

Comment le Liban s'est-il retrouvé dans une position aussi peu glorieuse? Pendant des années, le gouvernement libanais, la banque centrale (Banque du Liban) et les épargnants ont joué un jeu. Le gouvernement a dépensé plus qu'il n'a perçu en impôts et a financé les déficits qui en résultaient en payant des taux d'intérêt extrêmement élevés sur la dette qu'il avait émise. La banque centrale a acheté une partie de la dette et a conservé la livre officielle américaine. taux de change du dollar fixé à 1500. L’ancrage a été conçu de manière à ce que ceux qui achetaient la dette du gouvernement aient la certitude que celui-ci conserverait son pouvoir d’achat en dollars américains à son échéance. Les banques offraient des taux d'intérêt relativement «élevés» aux déposants et faisaient également partie du jeu. Pendant une période étonnamment longue, l'argent a afflué des épargnants nationaux, de la diaspora libanaise et d'autres investisseurs étrangers. Ils recherchaient tous le rendement et ignoraient la nature du jeu.

Finalement, cependant, il est devenu évident que la montagne de dettes du gouvernement était devenue si importante que la partie libellée en dollars ne pouvait pas être remboursée en totalité. Il est également apparu clairement que le gouvernement ne pouvait même pas rembourser la totalité de la livre libanaise à moins que la livre ne soit officiellement dévaluée. À ce moment-là, le gouvernement a fait face à une grève des investisseurs et a été contraint de faire défaut sur une obligation étrangère arrivant à échéance le 9 mars. Ce défaut a déclenché une forte dépréciation de la livre sur le marché noir et une poussée de l'inflation.

Le jeu était terminé. La confiance dans la cheville de la livre a disparu. Tous ces chasseurs de rendement couraient pour les sorties, et comme ils l'ont fait, la livre s'est effondrée sur le marché noir.

En effet, depuis janvier, la livre a perdu 82% de sa valeur par rapport au billet vert sur le marché noir. Quant au taux de change officiel, les Libanais peuvent l'oublier. Leurs économies sont gelées dans les banques libanaises. Les banques n'ont pas de dollars à échanger et ont imposé des contrôles de capitaux (lire: des limites de retrait strictes) pour éviter l'effondrement. Pas une jolie image.

Que peut-on faire pour mettre fin à la crise monétaire au Liban? Le Liban devrait faire exactement ce que j’ai fait en 1997 en Bulgarie, où j’étais le conseiller principal du président Petar Stoyanov. Une hyperinflation faisait rage à 242% par mois. J'ai conçu un système de caisse d'émission, que le gouvernement bulgare a proposé au Fonds monétaire international. Le FMI a immédiatement accepté la proposition et une caisse d'émission a été installée le 1er juillet 1997. L'inflation a été écrasée et la stabilité s'est établie du jour au lendemain.

Une caisse d'émission est une institution monétaire (ou un ensemble de lois régissant une banque centrale) qui émet une monnaie nationale librement convertible à un taux de change absolument fixe avec une monnaie d'ancrage étrangère. Par conséquent, dans le cadre d'une caisse d'émission, il n'y a pas de contrôle des capitaux. La monnaie nationale, qui est émise par une caisse d'émission, est adossée à 100% à des réserves de devises d'ancrage. Ainsi, avec une caisse d'émission, la monnaie locale est simplement un clone de sa monnaie d'ancrage.

Depuis plus de 170 ans, les caisses d'émission ont réussi à établir et à maintenir la confiance des devises. Au total, il y en a eu plus de 70. Aujourd'hui, la caisse d'émission la plus importante et la plus notable est celle de Hong Kong.

Le Liban serait un endroit idéal pour installer une caisse d'émission. Une caisse d'émission libanaise instaurerait immédiatement la confiance et la stabilité. Et si la stabilité n'est peut-être pas tout, tout n'est rien sans stabilité.

Steve H. Hanke est professeur d'économie appliquée à l'Université Johns Hopkins de Baltimore. Il est senior fellow et directeur du Troubled C Currency Project au Cato Institute à Washington, D.C.

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