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Réserve fédérale et inflation: un changement pour le pire?

Ce rapport Bloomberg de Tim Duy (également discuté par Ramesh dans un article précédent) rend la lecture intéressante:

Pour la Réserve fédérale, cette fois, c'est vraiment différent. Ayant appris une dure leçon lors de la dernière reprise – ne resserrez pas trop tôt la politique monétaire – la banque centrale penche dans la direction opposée. Dans la pratique, cela signifie que la Fed ne mettra pas seulement l'accent sur l'inflation réelle par rapport à l'inflation prévue, mais tentera également de pousser le taux de gonflage au-dessus de son objectif de 2%. C'est un tout nouveau jeu de balle.

L'approche traditionnelle de la Fed selon la courbe de Phillips pour prévoir l'inflation, qui repose sur la théorie selon laquelle l'inflation s'accélère à mesure que le chômage diminue, a été largement critiquée lors de la dernière reprise économique.

La Fed a probablement raison de penser que la courbe de Phillips a actuellement perdu une grande partie de sa valeur prédictive. Une grande partie de l'explication de cela, à mon avis, aux États-Unis, au moins, peut être trouvée dans la diminution du pouvoir syndical et, je soupçonne, la faiblesse structurelle du marché du travail (qui peut être vue dans sousl’emploi et le chômage) qui, pour des raisons allant de l’automatisation à la délocalisation, est beaucoup plus profonde qu’on

Bloomberg:

Les estimations du chômage de longue durée ne sont plus considérées comme indiquant presque certainement que l'économie est au plein emploi. Au lieu de cela, (le gouverneur de la Fed, Lael) Brainard, a déclaré que la Fed devrait se concentrer sur la réalisation de "résultats en matière d'emploi avec le type d'ampleur et de profondeur qui n'ont été atteints qu'à la fin de la reprise précédente". La Fed va essayer de diriger l'économie à chaud pour faire baisser le chômage. . . .

Pensez à ce qu'elle dit. Traditionnellement, la Fed tente d'atteindre l'objectif d'inflation par le bas, en utilisant efficacement le taux de chômage pour prévoir l'inflation, puis en modérant la croissance de sorte que l'inflation projetée ne dépasse pas son objectif. Brainard dit que la Fed ne devrait pas resserrer sa politique tant que l'inflation réelle n'aura pas atteint 2%. Les décalages politiques – le délai entre les actions de la Fed et les résultats économiques qui en résultent – signifient que l'inflation dépassera par la suite les 2%. La Fed dépasserait ainsi l'objectif d'inflation et reviendrait ensuite à l'objectif d'en haut.

Le président de la Federal Reserve Bank de Philadelphie, Patrick Harker, va encore plus loin dans une interview au Wall Street Journal, déclarant: «Je ne vois pas la nécessité d'agir de sitôt jusqu'à ce que nous voyions un mouvement substantiel de l'inflation vers notre objectif de 2% et idéalement dépassant un peu. " Attendez-vous à voir davantage d'intervenants de la Fed dire également qu'ils veulent une inflation égale ou supérieure à 2% avant de resserrer la politique. Attendez-vous également à voir quelque chose dans ce sens codifié dans une déclaration de politique.

Ce raisonnement sous-entend l'idée que l'inflation, si elle commence à «dépasser», peut être apprivoisée de la même manière. L'histoire suggère que ce n'est pas ainsi que cela fonctionne.

Mais ce raisonnement implique également implicitement que l'économie (et l'emploi) a besoin d'une suppression des taux d'intérêt. Alors que la dette publique étant aussi astronomiquement élevée qu'elle est, je peux voir pourquoi Washington – au sens large de ce terme – voudrait maintenir les taux aussi bas que possible, ce serait une erreur, à mon avis, (1) de surestimer la mesure dans laquelle les taux d'intérêt ultra-bas vont dynamiser l'économie et (2) sous-estimer le malinvestissement qui peut maintenant se produire, sans parler des dommages causés aux fonds de pension, aux retraités et à ceux qui dépendent de revenus fixes.

Je doute que cela se termine bien (là encore, c'est un commentaire de clôture standard pour la plupart de mes commentaires sur l'économie ces jours-ci).

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